Primer Tietoja Clearing and Settlements

Kuten viime vuosien aikana olemme nähneet, globaalit rahoitusmarkkinat ovat yhteenliitettyjen laitosten ja prosessien verkko. Markkinaosapuolet ovat riippuvaisia ​​toisistaan ​​vakaudesta ja voitoista. Kuitenkin, vaikka yhtälön palkita-puolelle on perinteisesti kiinnitetty huomiota, tämän verkon moitteeton toiminta perustuu selkeään käsitykseen riskienhallinnasta. Tässä alustavassa selvityksessä korostetaan selvitysyhteisön kriittistä roolia, keskuspankin riskejä ja keinoja näiden riskien lieventämiseksi.

Selvitysyksikön rooli

Ostajien sovittaminen myyjien kanssa on vasta menestyksekäs tapahtuma. Koska maksujen välitöntä siirtoa ei ole, on välttämätöntä, että rahoituksen välittäjät hoitavat luonnostaan ​​"vastapuoliriskiä" tai kummankin osapuolen mahdollisuutta olla täyttämättä sopimusvelvoitteitaan. Tämä riski on erityisen akuutti johdannaisinstrumenttien osalta, joissa selvitys on paljon pidemmälle kuin kassavarojen T + 3-kausi.

Clearinghouses ovat laitoksia, jotka hallitsevat tätä riskiä ja takaavat sopimusperusteisen suorituskyvyn, kun keskuspankin tehtävänä on. Tämä saavutetaan soveltamalla kahta keskeistä käsitystä - innovaatio ja vakuudet.

• Novation on alkuperäisten vastapuolten välinen sopimus kahden uuden sopimuksen kanssa; yksi ostajan selvitysvälittäjän ja keskusvastapuolen välillä ja toinen CCP: n ja myyjän selvitysvälittäjän välillä. Kauppaan pääsemiseksi keskusvastapuolesta tulee tosiasiallisesti ainoa oikeussubjekti, jota markkinatoimijoiden on kiinnitettävä huomiota. Koska uusiutuminen tapahtuu suuressa mittakaavassa, kaupat nettoutetaan; mikä vähentää avointen positioiden määrää ja kasvattaa pääoman tehokkuutta.

• KKP: n kyky taata suorituskyky riippuu toisesta vakuuden käsitteestä. Sopimuksen voimassaoloaikana ostajan / myyjän lähettämät suoritussidonnaiset arvopaperit lähetetään kaikkien markkinariskien poistamiseksi päivittäin ja lunastavat sopimuksen nykyisiin markkinahintoihin, i. e. "merkintä-to-market." Toteuttamattomien tappioiden lisäksi mahdollisia tappioita voidaan vaatia. Selvityspankit ovat laitoksia, jotka helpottavat tämän vakuuden siirtämistä selvitysvälittäjiltä keskusvastapuolelle ja muodostavat tärkeän yhteyden järjestelmään. Samalla tavalla CCP: n selvitysosapuolista johtuva selvitysmarginaali on altistuminen, jota on hallittava huolellisesti, koska se riippuu selvitysjärjestelmän toimivuudesta.

Riskit ja mitigantit

Riippumatta siitä, että kullekin suuntaan ei odoteta riittävästi varoja, yhteenliitettyjen rahoitusjärjestelmien toimiva toiminta vaarantuisi.Siksi vaikka se voi olla houkutteleva ottamaan kaupankäynnin jälkeiset toimet itsestään selvyyden vuoksi, on tarpeen, että jokainen markkinaosapuoli on tietoinen selvitysjärjestelmän ja selvitysjärjestelmän riskeistä ja seuraa niitä valvotusti.

• Luottoriski: Kuten aiemmin keskusteltiin, keskusvastapuoli ottaa luottoriskin alkuperäisten vastapuolten puolesta. Keskuspankki lieventää tätä riskiä käyttämällä monenvälisiä nettoutus- ja mark- kinointivaihtoehtoja päivän aikana sopivan määrän suoritusvakuusvakuuksia. Jos selvitysosapuolen oletusarvo ja vakuus, joka ei ole riittävän kattava velvoitteiden täyttämiseksi, voidaan tappioiden keskittäminen toteuttaa - kun varat ovat peräisin takuurahastolta, ja jäljelle jääneet jäsenet ovat mukana.
• Likviditeettiriski: Maksuvelvoitteiden täyttäminen oikea-aikaisesti on ratkaisevaa erityisesti selvitystiloissa, jotta ei aiheuta vakavaraisuutta kyseenalaiseksi. Olipa kyse optioprovision läpikulujen maksamisesta, erääntyneistä sopimuksista saaduista voitoista, käteisvarojen aloitusmarginaalien korvauksista tai toimitusten maksuista, selvitysasunnot joutuvat likviditeetin tasapainoon varojen kustannusten kanssa. Tyhjentämisen jälkeen laiminlyöneen selvitysyhteisön lähettämä vakuus voidaan selvittää selvitysyhteisön kautta luottorajan avulla tilin selvittämiseksi. Esimerkiksi CME Clearingilla on käytössä oleva järjestely, joka voi tarjota 800 miljoonaa dollaria varoihin tunnin sisällä.
• Pääasiallinen riski: Vaikka suurin osa liiketoimista on käteissuorituslajiketta, on joitain, jotka edellyttävät fyysistä toimitusta. Toimitus vs. maksu (DVP). Tämän seurauksena selvityslaitokset maksavat riskin, jos tavaroita ei toimiteta ja vaaranna tavaroita, jos maksua ei vastaanoteta.
• Sovintoraportin riski: Jos selvitysosapuolen tilille veloitetaan selvitysosapuolen tililtä veloitettavien selvityspankkien laiminlyönnit, ja selvitysyhteisön tilille hyvitetään, mutta ennen siirtoa toiseen selvitysyhteisöön selvitysyhteisö olisi vastuussa. Oikeudelliset sopimukset voivat vähentää tätä riskiä pyytämällä maksujen nettouttamista selvitysosastolle selvitysosapuolille tai tappiota, jota maksupankit, jotka aikovat saada varoja, jakavat tappionsa.
• Oikeudellinen riski: Asianmukaisten konkurssimenettelyjen käyttäminen on ensiarvoisen tärkeää joko selvitysosapuolen tai selvityspankin laiminlyönnissä. Monenvälinen nettoutus on toimenpide, joka on erityisen huolestuttava sen roolista avointen positioiden vähentämisessä ja maksujen välttämisestä laiminlyöville osapuolille, vaikka varoja ei ole käytettävissä selvitysyhteisön keräämiseen.
• Operatiivinen riski: Teknologian rikkoutumisesta tai inhimillisestä virheestä aiheutuvat riskit ovat edellä mainittuja riskejä. Esimerkiksi epätarkat vaihtelumarginaalilaskelmat lisäävät luottoriskiä, ​​kun taas ei ole olemassa asianmukaisia ​​ihmisten menettelyjä, jotka mahdollistaisivat maksuvalmiuden tai asiakirjojen valvonnan puutteellisen valvonnan. Vähennetyt ja erilliset datakeskukset, joilla on säännöllinen liikevoimat, voivat ylläpitää selvityskeskuksen kriisivalmiutta.

Ottaen huomioon lukuisat riskialttiit riskit, kaikkien CCP: n hyväksymien standardoitujen OTC-johdannaissopimusten asettaminen Dodd-Frank-uudistuksiin edellyttää vain näiden laitosten yleistä merkitystä. Mahdollisuus vaikuttaa koko rahoitusjärjestelmään aiheuttaa järjestelmällistä riskiä, ​​jota tarkastellaan ja jota käsitellään jatkuvasti maailmanmarkkinoilla ja sen välineet kehittyvät tulevina vuosina.

Johtopäätös

Clearing-huoneet ovat keskeisessä asemassa rahoitusmarkkinoilla. DTCC: n kaltaiset keskuspuolet ovat keskeisessä asemassa minimoimalla laiminlyöneiden laitosten lasku, kuten Lehman Brothersin romahdus ilmeni. Kun sijoitustuotteiden lisääntyminen lisääntyy nopeammin, sekä vaihto- että OTC-liiketoimien selvittämisen tarve kasvaa suorassa suhteessa.

Kuitenkin samalla tavoin kuin selvitystilat vähentävät riskejä, lisäävät pääoman tehokkuutta ja parantavat hintojen läpinäkyvyyttä tiukalla valvonnalla, niitä on myös valvottava tarkasti ja säänneltävä sen selvitysosapuolten ja sidosryhmien turvallisuuden vuoksi.

Sekä SEC että CFTC tarjoavat alan valvonnan, mutta jokaisen selvitysosapuolen on toimittava tarkasti keskuspankinsa kesken ja varmistettava riskienhallinnan ja taloudellisten takeiden korkeimmat standardit.

1. Johdannaiset, mukaan lukien pörssilistatut futuurit ja optiot sekä OTC-sopimukset, joista neuvotellaan kahdenvälisesti, i. e. koronvaihtosopimukset ja luottoriskinvaihtosopimukset.

2. Selkeytystoimien lisäetu on se, että markkinoiden toimijoilla on nimettömyyden vuoksi parannettu hintatutkimus.

3. Kansallinen arvopaperiliiketoimintayhtiö (NSCC) nettiyttää kaupankäyntivelvoitteiden kokonaismäärän 98%: lla Yhdysvaltain välittäjien välityksellä, mukaan lukien osakkeet, yritysten ja kuntien velat, amerikkalaiset talletustodistukset, vaihto-kaupat ja yksikköinvestoinnit luottaa.

4. Tarvittavien "selvitysmuutosten" tai "vaihtelumarginaalin" todellinen määrä voi olla bruttomääräinen tai alhaisempi kaikista avoimista ja lyhyistä positioista.

Suoritusjoukkolainojen vaatimuksiin oikeutetut varat sisältävät käteisvarat, U.S.-kassat ja osakkeet.

5. Vaikka futuurisopimuksen molemmat puolet tasoittavat toisiaan täydellisesti, vaihtoehtojen kontaktit ovat epäsymmetrisiä - ostajilla ei ole jatkuvaa marginaalivaatimusta alkuperäisen lisäpalkkion lisäksi, kun taas myyjät ovat vastuussa ylimääräisistä rahastoista, kun heidän kirjoittamansa option arvo kasvaa.

Mahdollinen tappio arvioidaan tyypillisesti historialliseksi hintavaihteluksi 95-99 prosentin luottamusvälillä.

6. Esimerkiksi helmikuussa 2011 CME Clearingin selvityspankkisuhteissa ovat JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman ja Fifth Third Bank.

7. Clearing-yhtiöt, kuten Clearing Corporation, ylläpitää täydellistä kirjaa - nollasta aiheutuvat tappiot, jotka johtuvat selvitysosapuolen oletusarvosta - saavuttamalla tämä keräämällä alustava marginaali vähintään kerran päivässä jatkuvasti seuraamalla nettomarkkinariskejä ja merkittäviä avoimia positioita ja kutsumismuutoksia marginaali vähintään 2x päivässä.

8. DTCC avusti 500 miljardia dollaria Lehmanin avoimissa kaupankäyntitilanteissa osakkeiden, MBS: n ja Yhdysvaltain valtion arvopapereiden kautta. Eurooppalainen keskuspankki (EuroCCP), DTCC: n ulkomainen tytäryhtiö, sulki ja ratkaisi 21 miljoonan euron Lehman Brothers Internationalin odottamasta kaupasta.