Arvo Sijoittaminen 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

Arvon sijoittajana, joskus minulta kysytään, mitä tarkoitan, kun puhun kiinnittämällä huomiota yrityksen tai teollisuuden taustalla oleviin ominaisuuksiin. Tänään keskustelin läheisen ystävän kanssa siitä, että hyvin harvat ihmiset katsovat yksittäisiä varoja mitä he ovat - suhteellinen omistus yrityksessä, jota on arvioitava yritystasolla niiden suhteellisen houkuttelevuuden määrittämiseksi. lukijani olisi "lentää seinälle" antaisivat jonkinlaisen käsityksen metodista, jonka Ben Graham teki niin kuuluisaksi.

Seuraavassa on tarkoitettu pelkästään havainnollistava esimerkki siitä, miten arvopaperin sijoittaja voisi ajatella; emme anna mitään väitteitä tai suosituksia ostaa tai myydä varastosta tai tietoturvasta, eikä tietoja, joita luette, välttämättä vielä tarkkoja, kun näet tämän artikkelin. Haluan myös todeta, että minulla on valtava kunnioitus Googlen perustajille, Sergey Brinille ja Larry Pagelle. Ne ovat varmasti parantaneet maailmaa ja luoneet yritykselle, joka sallii lukemattomien yritysten tuottaa tuloja verkosta, kasvattamalla kansakunnan bruttokansantuotteita ja jopa kasvattamalla elintasoa. Tämä kommentti ei pidä heitä, vaan Wall Streetin keinottelijoiden kasvoton kasso, joka keskittyy vauhtiin sen sijaan, että perustekijät.

Berkshire Hathaway vs. Google: Numerot

Larry Page ja Sergei Brin, Googlen perustajat, ovat suuria Berkshire Hathawayn faneja. Yksinkertaisena harjoituksena vertaile näitä kahta yritystä. Käytännössä identtinen markkina-arvo (hinta, joka tarvitaan ostamaan yhtiön kaikkien osakkeiden osakkeet nykyisellä markkina-arvolla), mikä on jokaisen yrityksen sijoittaja sijoittaessaan rahoilleen?

Berkshire Hathawayn kanssa olet ostamassa yritystä, jolla on vain vähän tai ei lainkaan velkaa (perinteisessä mielessä, vakuutusreservit ovat hyvin reaalisia velkoja, mutta kohtuullinen määrä raportoituja velkakirjoja ovat tytäryhtiöitä, joita emoyhtiö ei takaa, joten he eivät missään olosuhteissa olleet vastuussa kyseisistä määristä, mutta niiden on raportoitava ne GAAP: n rajoitusten vuoksi), 47 miljardia dollaria investointeja yrityksiin kuten Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart ja Washington Post, 45 miljardia dollaria käteisenä ja 8 dollaria. 5 miljardia nettotuloa.

Ehkäpä tärkeintä, tulot syntyvät yli 96 erilaisesta toiminnasta, jotka eivät yleensä korreloi. Tämä tarkoittaa sitä, että jos vakuutusryhmä kokee katastrofaalisen menetyksen Kaliforniassa 9. 0 maanjäristyksestä tai vakavasta hirmumyrskystä New Yorkissa, karkkureita valmistavat yritykset ja huonekaluyritykset ovat edelleen ajettavia ja tuottavat rahaa.

Googlen kanssa maksat kuitenkin lähes saman hinnan koko yritykselle, mutta saat vain yrityksestä, joka tuotti $ 1. 5 miljardia nettotuloa, velkaa on vähän tai ei ollenkaan ja 9 miljardia dollaria käteisenä taseessa. Suurin osa siitä, lähes kaikki sen tulot tulevat yhdestä lähdekoodista - maksullisista hakuehdoista.

Miksi markkinat sijoittavat tällaisen korkean arvostuksen Internet-yritykselle ja hinnoittelevat Berkshiren järkevämmin? Googlen kasvu ei ole ollut räjähdysmäinen. Kuitenkin lähes 63 kertaa nykyiset tulot - ikävä p / e-suhde on varma - vaikka yritys kasvatti voitonsa tasolle Berkshire - 8 dollaria. 5 miljardia euroa - Warren Buffettin rakennuksessa ei vielä ollut likvidejä varoja ja jälkimarkkinakelpoisia arvopapereita, eikä sillä olisi monipuolista tulovirtaa, joten se olisi paljon haavoittuvampi kilpailuympäristön muutosten kannalta; suuri huolenaihe, kun ajatella, että Google toimii alalla, jossa dramaattiset muutokset kuluttajien käyttäytyminen voi tapahtua yön yli.

Siinä vaiheessa, että kasvu alkoi hidastua, moninkertaistuminen supistuu, mikä tarkoittaa, että vaikka tulot kasvaisivat 600 prosenttia lähivuosina, jos se tulee suurien lukujen alaiseksi, niin että yhä suurempia määriä lopulta omaa ankkuriaan - tulos olisi merkittävästi samanlainen markkina-arvo kuin nykyään, mikä johtaisi osakekurssien nousuun pitkällä aikavälillä.

Ulkonäkö voi pettää

Toisin sanoen Berkshire Hathaway on 98,500 dollaria per osake näyttää olevan huomattavasti halvempi ja turvallisempi kuin Googlessa 420 dollaria per osake. Mitä ihmiset toivovat on lyhyen aikavälin hinnannousu - sillä mikään ei estä ylihinnoitellun varaston saamista entistäkin ylihinnoilta, sanonta Benjamin Graham. Keskeinen ero on se, että Berkshire Hathawayn sijoittaja tuntuu olevansa osakkaana vakaassa liiketoiminnassa, joka varmasti yhdistää kunnioitettavan kurssin tulevina vuosikymmeninä, kun taas Googlen omistajalla on edessään todellinen mahdollisuus katastrofaalisen taloudellisen tappiota tai pääoman heikkenemistä, jos yritys pettymään muuttamalla odotettua alhaisempaa kasvuvauhtia.

Henkilökohtaisesti en ole koskaan ymmärtänyt ihmisiä, jotka pääsivät tähän bisnekseen jännittävään - saat teippiä teemapuistoista tai urheilusta; sijoituksen tavoitteena pitäisi olla taata taattu tuotto, joka ylittää huomattavasti henkilökohtaisen esteettömyytesi.

Päivitys Google vs. Berkshire Hathaway, yhdeksän vuotta myöhemmin

Berkshire Hathaway muutamilla pienillä kirjanpidollisilla oikaisuilla, jotka ottavat huomioon joidenkin johdannaisten toiminnan, tuottaa 20 miljardin dollarin pohjoispuolella verojen jälkeistä voittoa vuodessa. Tämän lisäksi se luo miljardeja dollareita ylimääräisiin "look-through-tuloihin", jotka eivät näy, kuten edellä mainittiin, GAAP: n luonteen vuoksi. Sen nettovarallisuus on lähes 250 miljardia dollaria. Se on laajalti monipuolinen lähes kaikkiin mahdollisiin toimialoihin, sillä se on suurelta osin immuuni sellaisten teknisten muutosten kannalta, jotka voisivat silti pyyhkiä Googlen pois kartalta, koska voitot tulevat myymästä ketchup-tuotteita, koruja, vakuutuksia, huonekaluja, rautatierahtipalveluja ja paljon muuta ( vaikka hallinta on kyllin fiksu tämän toteuttamiseksi, joten teknologian jättiläinen on tehnyt investointeja kaikesta lääketieteellisistä energiayrityksistä.Sijoittajat arvostavat Berkshire Hathawayta 341 miljardilla dollarilla.

Google tai aakkositti, koska se on nyt nimetty muuttamalla yrityksen rakennetta malliksi Berkshire Hathaway laajentumisestaan ​​muihin toimialoihin vähentääkseen luottamustaan ​​ydinhakukoneeseen, jonka lapsi voi torjua autotallissa väärässä olosuhteissa, syntyy 14 dollarin verotuksen jälkeen. 4 miljardia ja sen nettovarallisuus on lähes 112 miljardia dollaria. Sijoittajat arvostavat sitä 505 miljardilla dollarilla.

P / e-suhteen yliarvostus korjasi itsensä vuoden 2008-2009 kaatumisessa, kun Googlen osakekurssi menetti niin paljon arvoa, että se purki suurimman osan IPO: n jälkeen saavutetuista voitoista. Kuitenkin optimismi palasi ja sijoittajat ovat jälleen tarjoutuneet siihen jopa p / e-suhde, joka ei ole erityisen älykäs, erityisesti vastakohtana Applen kanssa. Apple ansaitsee yli 39 dollaria. 5 miljardia verojen jälkeen ja jonka nettovarallisuus on lähes 112 miljardia dollaria. Sijoittajat arvostavat sitä 680 miljardilla dollarilla tai paljon halvemmalla jokaista dollarimääräistä tuloa kuin Googlen.

Toistaiseksi molemmat investoinnit ovat osoittautuneet tyydyttävästi. Berkshire Hathaway, joka on edelleen aliarvostettu, on lisännyt 210. 09%. Google, joka on edelleen yliarvostettu, on lisännyt 349. 12%. Voisin nukkua paremmin yöllä omistamalla Berkshire Hathaway, mutta Googlen viimeaikaisen monipuolistamisen siirrot tekevät siitä paljon vähemmän pelottavaa minulle. Hyvin voi tulla onnistunut, vakaa sininen siru itsessään.