Mitkä ovat CoCo-joukkovelkakirjalainoja?

Turbulentit rahoitusmarkkinat ovat tavanneet uuden taloudellisen jargon. Vuoden 2016 alkupuolella eurooppalaiset pankit, kuten Deutsche Bank, Santander ja UniCredit, joutuivat kärsimään maksujen suorittamisesta ainutlaatuisella "cocon" sidoksella.

Mitä ovat Coco-liput?

Ehdolliset vaihtovelkakirjalainat - tai lyhytaikaiset kookospankit - ovat vaihtovelkakirjalainoja, jotka muuttuvat pääomaksi, kun tietty tapahtuma on tapahtunut.

Vaikka tavanomaisilla vaihtovelkakirjalainoilla on lakko-hinta, kun ne muunnetaan osaksi omaa pääomaa, kookospääomilla on toinen nouseva tilanne, joka on täytettävä ennen kuin sijoittaja voi tehdä muuntamisen. Lainoja kutsutaan myös tier one -edellytyksiksi vaihtovelkakirjalainoiksi tai ylimääräiseksi ensisijaiseksi pääomaksi - tai AT1-velaksi.

Cocon joukkovelkakirjat ovat erittäin suosittuja vuoden 2009 Euroopan valtioiden velkakriisin jälkeen, kun hallitukset joutuivat maksamaan pankit takaisin. Coco-joukkovelkakirjoja kannustettiin keinona rakentaa yhteen pääomaa pankin taseen vahvistamiseksi ja uusien sääntelyvaatimusten täyttämiseksi. Jos pankin pääoma laski jonkin tietyn kynnysarvon alapuolelle, kookosjoukkolainat muunnetaan omaan pääomaan tai ne kirjataan pois, mikä vain vaikuttaisi pitkälle kehittyneisiin lainanantajiin pankkeihin.

Sääntelyviranomaiset toivovat, että nämä pitkälle kehitetyt lainanantajat pystyvät arvioimaan asianmukaisesti riskejä ja rajoittamaan muuntamisen tai arvonalentumisen mahdollisia vaikutuksia. Pankit olisi suojattu kokonaan näiltä tapahtumilta, koska huonoin tapaus olisi laimentaminen niiden varastossa.

Luottoriskinvaihtosopimuksia (CDS) ja muita välineitä voitaisiin käyttää näiden joukkovelkakirjojen menetysten turvaamiseen ja viime kädessä varmistamaan laajemman rahoitusjärjestelmän vakaus.

Potentiaaliset Coco-joukkovelkakirjalainat

Cocon joukkovelkakirjalainoista tuli pankkien liikkeeseen laskema velkojen riskitaso, ja luokituslaitokset kohtelivat niitä enemmistönä.

Kuponkikorot olivat 6-7%, jotta sijoittajat korvaisivat sijoittajat näihin riskeihin verrattuna alle miljoonan pankin vanhimmasta velasta alle yhden prosentin tuottoihin. Ei ole yllättävää, että sijoittajat suhtautuivat innokkaasti näihin joukkovelkakirjoihin myöhemmässä alhaisen korkotason ympäristössä keinona kasvattaa salkun tuottoja.

Ongelmia alkoi pudota alkuvuodesta 2016, kun sijoittajat alkoivat kyseenalaistaa, pitäisikö suuret pankit käyttää jokaista vaihtoehtoaan ostaa nämä joukkovelkakirjalainat. Koska pankit joutuisivat antamaan uusia kalliimpia velkoja sääntelytarpeiden täyttämiseksi, ne eivät ole kovin innokkaita tekemään niin, kuten monet olivat odottaneet. Tämä voi johtaa näiden joukkovelkakirjojen alaspäin tapahtuvaan uudelleenarvostukseen, koska pysyvät joukkovelkakirjat ovat vähemmän kuin joukkovelkakirjalainat, joilla on kiinteä eräpäivä.

Nämä dynamiikat voivat myös johtaa luottamusriskiin rahoituslaitoksissa. Jos sijoittajat kiirehtivät ostamaan suojaa kookospäästöiltä tappioidensa rajoittamiseksi uudelleenarvostuksesta, sitä voidaan pitää luottamuksen puutteena pankkien kykyyn maksaa joukkovelkakirjalainoja, mikä voi lopulta tulla itse täyttävä profetia.Nämä tapahtumat alkavat pelata vain vuonna 2016, mutta kookosjoukkojen suosio keinona vahvistaa tarvittavia pääomia saattaa olla vähenemässä.

Avainnuorapisteet

• Ehdolliset vaihtovelkakirjalainat - tai kookospankit - ovat eräänlainen vaihtovelkakirjalaina, jolla on toissijainen varallisuus ennen kuin sijoittajat voivat muuntaa sen osaksi omaa pääomaa.
• Cocon joukkovelkakirjalaina tuli erittäin suosittu vuoden 2009 Euroopan valtion velkakriisin aikana keinona saada pääomaa ja vahvistaa pankkeja, joilla on vain vähän rakenteellisia riskejä.
• Sijoittajat olivat innokkaita ostajia kookosjoukkolainoista seuraavien vuosien aikana vuoden 2009 jälkeen ennätyksellisen alhaisten korkojen ja lennon ansiosta.
• Sijoittajat ovat alkaneet kyseenalaistaa näiden joukkovelkakirjalainojen arvon alkuvuodesta 2016 johtuen epävarmuudesta siitä, milloin heille maksetaan takaisin ja pankkien maksuvalmiuksia.