Jossain vuoden 2007 alkupuolella yksi monimutkaisimmista ja kiistanalaisista sidontamaailman kulmista alkoi purkautua. Tämän vuoden maaliskuuhun mennessä vakuudettomien velkajärjestelyjen (CDO) markkinoiden menetykset leviävät - murskaavat korkean riskin hedge-rahastoja ja levittävät pelkoja kiinteän tulotason kautta.
Luottokriisi oli alkanut.
Kun kriisin viimeinen historia on kirjoitettu, on todennäköistä, että meillä on parempi käsitys juuri siitä, mikä meni väärin.
Mutta nyt näyttää siltä, että globaalien velkamarkkinoiden ongelmat eivät ole alkaneet niin paljon asuntomarkkinoilla kuin vuonna 2007 CDO-markkinoilla.Mikä on vakuudellinen velkaehto?
Joten juuri se on CDO? Ja miten voisi jotain, mitä keskiverto amerikkalainen ei ole koskaan kuullut edes tänään, aiheuttaa niin paljon taloutta?
Drexel Burnham Lambert Inc.:n pankkiirilaitokset perustivat vakuudelliset velkasitoumukset vuonna 1987. Kymmenen vuoden aikana CDO: sta oli tullut tärkeä voima ns. Johdannaismarkkinoilla, joissa johdannaisen arvo on "peräisin" muiden varojen arvo. Mutta toisin kuin melko suoraviivaiset johdannaiset, kuten vaihtoehdot, puhelut ja luottoriskinvaihtosopimukset, CDO: t olivat lähes mahdottomia, jotta keskiverto ymmärtäisi (hetki, kun olin Bloomberg News -lehden toimittaja, pomoni johdatti meitä useisiin kokouksiin Wallin kanssa Street sisäpiiriläiset yrittävät, suurelta osin epäonnistuvat, saamaan joku selittämään johdannaismarkkinoiden kauheimmat kulmat.)
CDO: t eivät olleet "todellisia". Ne olivat rakenteita. Ja voisi väittää, että ne olivat rakenteita, jotka perustuivat muihin rakenteisiin.
CDO: ssa investointipankki keräsi joukon varoja - usein korkean tuoton junk-joukkovelkakirjalainoja, kiinnitysluottotakuita, luottoriskinvaihtosopimuksia ja muita korkean riskin omaavia korkean tuoton tuotteita kiinteän markkinan tuotannosta.
Sitten investointipankki loi yrityssektorin - CDO: n -, joka jakaa kyseisistä varoista kassavirrat CDO: n sijoittajille.
Se kuulostaa tarpeeksi yksinkertaiselta. Mutta tässä on saalis: CDO: t markkinoitiin sijoituksina, joilla on määritelty riski ja palkkio. Toisin sanoen, jos ostat yhden, tiedät, kuinka paljon paluuta voisi odottaa vastineeksi oman pääoman riskin takia. CDO: t perustivat investointipankit esittivät ne investoinneiksi, joissa keskeiset tekijät eivät olleet kohde-etuutena. CDO: iden avain oli pikemminkin matemaattisten laskelmien käyttö rahavirtojen luomiseen ja jakamiseen.Toisin sanoen CDO: n perusta ei ollut kiinnitys, sidos tai jopa johdannainen - ne olivat kvanttien ja kauppiaiden metrisiä ja algoritmeja. Erityisesti CDO-markkinat kiihdyttäneet vuonna 2001 keksintöä Gaussian Copula-nimisen kaavan avulla, mikä helpotti CDO-hintojen nopeaa hinnoittelua.
Mutta CDO: n suuri vahvuus - monimutkaiset kaavat, jotka suojaavat riskiä tuottaen suuria tuottoja - osoittautuivat virheellisiksi. Koska niin usein Wall Streetissä, olemme oppineet kovaa tapaa, että älykkäät kaverit huoneessa ovat usein melko tyhmää.
Downhill Slope
Vuoden 2007 alussa Wall Street alkoi tuntea ensimmäiset levottomuudet CDO-maailmassa. Etumerkit nousivat asuntolainamarkkinoilla. Ja monet CDO: t sisälsivät johdannaisia, jotka perustuivat kiinnityksiin - myös riskialttiisiin subprime-asuntolainoihin.
Hedge-rahastonhoitajat, kaupalliset ja sijoituspankeet ja eläkerahastot, jotka olivat olleet CDO: n suuria ostajia, joutuivat vaikeuksiin. CDO: n ytimessä olevat varat menivät alle. Vielä tärkeämpää on, että matemaattiset mallit, joiden tarkoituksena oli suojata sijoittajia riskeiltä, eivät toimi.
Monimutkaisia asioita oli se, ettei CDO: ita myyty markkinoilla. CDO: ita ei käydä kauppaa pörsseissä. CDO: ita ei ole varsinaisesti jäsenneltyä. Jos sinulla olisi ollut yksi salkkusi, ei sinun tarvitsisi purkaa sitä paljon.
CDO: n johtajat olivat samanlaisessa sitoutumisessa.
Kun pelko alkoi levitä, myös CDO: n taustalla olevien varojen markkinat alkoivat katoa. Yhtäkkiä oli mahdotonta tyhjentää CDO: n hallussa olevia vaihtosopimuksia, subprime-asuntolainoja ja muita arvopapereita.
Fallout
Vuoden 2008 alkupuolella CDO-kriisi oli muuttunut siihen, mitä nyt kutsumme luottokriisiksi.
Kun CDO-markkinat romahtivat, suurin osa johdannaismarkkinoista romahti sen mukana. Hedge-rahastot taittuvat. Luottoluokituslaitokset, jotka eivät olleet varoittaneet Wall Streetin vaaroista, näkivät maineensa vakavasti vaurioituneina. Pankit ja välitystoimistot jättivät salaa lisäämään pääomaa.
Sitten maaliskuussa 2008, hieman yli vuoden kuluttua CDO-markkinoiden ensimmäisistä indikaattoreista, tapahtui käsittämätöntä tapahtumaa. Bear Stearns, yksi Wall Streetin suurimmista ja arvostetuimmista yrityksistä, kaatui.
Lopulta lasku leviää siihen pisteeseen, että joukkovelkavakuutusyhtiöiden luottoluokitukset laskivat (mikä aiheutti uuden kriisin joukkovelkakirjamarkkinoilla); Valtion sääntelyviranomaiset pakottivat muutosta velan luokitteluun ja jotkut velkamarkkinoiden suurimmista toimijoista vähensivät panoksensa liiketoiminnassa tai poistivat pelin kokonaan.
Vuoden puolivälissä 2008 oli selvää, ettei kukaan ollut turvallinen. Kun pölyt selvittivät, tilintarkastajat alkoivat arvioida vahinkoa. Ja tuli selväksi, että kaikki - myös ne, jotka eivät olleet koskaan panostaneet mihinkään - päätyisivät maksamaan hinnan.
Vakuudelliset pankkisaamiset pankkien omistamissa asunnoissa
Kuinka luotettavia rahan talletuksia käsitellään pankkien omistamissa kodeissa. Miksi jotkut REO-lainanantajat tekevät vakuudettomia rahan talletuksia, joita ei palauteta, ja jotka koskevat talletuksia.
Vakuudelliset velkasitoumukset tai CDOs
Vakuudellinen velkavaatimus syntyy, kun rahoituslaitos, kuten pankki , ottaa velkojen velat, asettaa ne yhteen "pooliksi", jakaa kyseiset varat eri luokkiin, jotka perustuvat riskeihin, joita kutsutaan "eriksi" ja myyvät sitten nämä erät sijoittajille, kuten hedge-rahastoille.