Backwardation and Commodities The Economics of Commodities

Hyödyke-, eteen- tai termirakenne on tärkeä konsepti, joka voi kertoa meille paljon hyödykkeen perustavanlaatuisesta tilanteesta. Taaksepäinotto on ehto, jossa viivästyneet futuurit ovat alempia kuin lähellä olevat hinnat. Taaksepäin suuntautuminen tapahtuu yleensä, kun hyödykkeellä on alijäämä tai tarjonnan puute, kun lähellä oleva kysyntä ylittää läheiset toimitukset.

Contango on vasta päinvastoin ja tapahtuu yleensä, kun ylitarjontatila on olemassa, missä tavarat ylittävät kysynnän läheisyydessä.

Contango voi myös osoittaa, että tarjonta ja kysyntä ovat tasapainossa. Kun lähitulevaisuuden hinnat ovat halvempia hintoja alhaisemmat, markkinat ovat vastakkain. Contango ja backwardation ovat hyödykkeiden sisäiset leviämisolosuhteet ja ne käyvät kauppaa futuuripörsseissä.

Tärkeä energiahyödyke, maakaasu, on viime kuukausina ollut contango, kun lähin futuurihinta verrataan seuraavan kuukauden hintaan. Tämä johtuu siitä, että maakaasun varastot olivat historiallisesti korkealla tasolla vuosina 2015 ja 2016. Marraskuussa 2015 energiahyödykkeiden varastojen määrä nousi yli 4 biljoonaa kuutiometriä, joka oli kaikkien aikojen korkea. Maakaasun hinnat ovat yleensä talvikuukausien huippua, sillä se on sähkön kysynnän huippukausi ja maakaasu on tärkeä energianlähde lämmitykseen Yhdysvalloissa. Vaihto-omaisuus pysyi kuitenkin korkeana joulukuun 2015 maaliskuun 2016 talvikuukausien aikana ja energianhallintatoimiston ilmoittamat maakaasun varastot pysyivät edellisvuoden huomattavasti korkeammilla tasoilla ja olivat jatkuvasti korkeammat kuin viiden vuoden talvikuukausien aikana .

Maakaasun hinta vastasi alentamalla alhaisin hinta vuodesta 1997, kun se kävi kauppaa 1 dollariin. 6110 miljoonasta Btu: sta maaliskuun alussa 2016.

Maatalouden maakaasun hinta pysyi koko talven ajan 2015-2016 lähellä lähiajan futuurihintoja alhaisempia kuin viivästyneet hinnat. Contango nousi 22,4 senttiä MMBtua kohti vuoden 2005 keväällä, jolloin NYMEXin kesäkuun futuurisopimus päättyi.

Heinäkuun futuurit kävi 22,4 prosentin palkkiona kesäkuun futuureihin kannustaen monia keinottelevia kauppiaita pysymään lyhyillä positioilla; ne myivät maakaasun futuurisopimuksia toivoen ja odotuksenaan ostaa ne takaisin myöhemmässä vaiheessa alemmalla hinnalla. Kontingin korkea taso antoi niille, jotka ovat laskeneet hyödykkeen hinnalla, hankkimaan lyhyen kannansa kesäkuussa ja laajentamaan tai "rullattamaan" heinäkuun futuurisopimuksiin. Rulla sai 22. 4 sentin palkkion niille, joilla on lyhyitä positioita contangon takia. Ottaen huomioon, että maakaasun hinta oli noin 2 dollaria.10 per MMBtu rullan aikaan, lyhyiden kantoaallot nostivat yli 10% kokonaissopimusten arvosta jäljellä. Korkeat inventointitasot, maakaasun massiiviset reservit Yhdysvaltojen Marcellus- ja Utica-liuskealueilla sekä korkeatasoinen contango kannustivat keinottelijoita pysymään lyhyissä asemissa.

Sitä vastoin inventaarioiden määrä laski loppukeväästä 2016. Talvikauden aikana varastot pienenevät, kun varastosta nostot johtuvat kysynnän huippuvuoden ajasta. Kevään, kesän ja varhaisvaiheen varastot ovat yleensä nousussa, kun tuottajat korvaavat tarvikkeita seuraavalle talvikaudelle.

Heinäkuun 2016 ensimmäiseltä viikolta maakaasun varastot kasvoivat 711 miljardia kuutiometriä (bcf) verrattuna edellisvuoden vastaavaan ajanjaksoon verrattuna edellisvuoden vastaavaan ajanjaksoon verrattuna. Syynä siihen, että 41%: n vuotuinen inflaatiovauhtien lasku oli hyödykkeen historiallisesti alhainen hinta. Maakaasun futuurit vaihtelivat välillä noin 1 dollaria ja yli 15 dollaria MMBtua kohti 1990-luvun alkupuolelta lähtien. 2 dollaria per MMBtu tason tuotannosta tuli epätaloudellinen ja tuotos hidastui. Siksi ruiskutuksen lasku johtui hinnasta, jossa energiatuotteiden tuottajat eivät voineet tuottaa voittoa.

Tuotannon heikkeneminen ja hitaamman injektionopeuden ansiosta hyödykkeen hinta nousi heinäkuun alussa lähes 3 dollariin MMBtua kohden. Spekulatiiviset shortsit auttoivat myös hinnankorotusta sulkemalla positioita, kun hinta nousi korkeammalle tappioiden välttämiseksi.

Muut keinottelijat saapuivat markkinoille ostaessaan hintakehityksen nousevan ja hyödykkeen perustavanlaatuinen tarjonta- ja kysyntäyhtälö parani. Saavuttuasi korkeimmat 2 dollaria. 998, energian hyödyke korjattu alemmaksi.

Klassinen talousteoria opettaa, että hinnat laskevat yleensä tasolle, jossa tuotanto epätaloudelliseksi, varastojen lasku ja kysynnän kasvu alhaisen hinnan vuoksi. Maakaasun contango oli ollut merkki valtavista inventoinneista ja alenevista hinnoista, kun maakaasun tarjonta ylitti kysynnän. Kuitenkin, kun tuotanto tulee epätaloudelliseksi, se pyrkii luomaan pohjan hyödykkeen hinnalle. Tuomaristo oli edelleen maakaasun hinta alkuvuonna 2016, mutta loppujen lopuksi tarjonta- ja kysynnän perustekijät ohjaavat hinnan tasolle, jossa tuotanto tulee jälleen kannattavalle yritykselle. Maakaasun contango-tapaustutkimus on erinomainen esimerkki siitä, miten taloustieteet toimivat hyödykemarkkinoilla.