Velan ja velkasuhteen rajoittaminen

Olet luultavasti kuullut salkunhoitajia ja kuuluisat sijoittajat sanovat, "katsokaa kirjanpidollisia lukuja pidemmälle ja keskityt pikemminkin taloudelliseen todellisuuteen". Vuosien mittaan lukemattomat lukijat ovat kirjoittaneet ja pyytäneet käytännön esimerkkejä siitä, miten niitä voidaan soveltaa omaan portfolioonsa. Tässä artikkelissa kuvataan, miten yksi suosituimmista taloudellisista mittareista, velan ja omavaraisuuden välinen suhde, voi joskus tehdä sijoituksen riskialttiimmaksi.

Osakkeiden hankinnat ja vähennetty omavaraisuus

Osakepääoman korotukset voivat vähentää osakkeiden kokonaismäärää vähentämällä osakeomistusta prosenttiosuus koko liiketoiminnasta. Osuus voitoista ja osingoista kasvaa, vaikka kohdeyritys ei. Yhdistettynä terveen, rahavirtaa tuottavan liiketoiminnan tulokseen osakkeiden takaisinostot voivat johtaa valtavaan pitkän aikavälin nousuun osakekohtaisessa tuloksessa, kuten Coca-Colan ja The Washington Postin kaltaiset yritykset osoittavat.

Yleisesti hyväksyttyjen kirjanpitoperiaatteiden (GAAP) erityispiirteiden vuoksi varakkaat takaisinosto-ohjelmat voivat itse asiassa aiheuttaa mahdollisen sijoituksen riskialttiimpiin kuin todellisuudessa. Syy: Kun yhtiö ostaa osakkeitaan, tulos on ilmoitetun arvon alentaminen omasta pääomasta.

Jotta ymmärtäisimme, miksi tämä tapahtuu, meidän on selvitettävä kirjanpidolliset merkinnät, jotka kirjataan joka kerta, kun varastosta annetaan.

Imagine Seattle Enterprises, kuvitteellinen yritys, joka toimii vähittäismyymälöiden ketjussa, haluaa nostaa 100 000 dollaria uudelle laitokselle antamalla 5 000 osaketta. Osakkeiden nimellisarvo on 5 dollaria, ja ne myydään 20 dollarilla.

Kirjanpidollinen merkintä tulee näkyviin seuraavasti:

Käteismaksu 100 000 dollaria
Yleisvarasto - Par Credit 25 000
Yleisvarasto - Yli 75 euron arvoinen

Yhtiö korottaa että tulot jaetaan taseen omaan pääomaan kahdelle riville; ensimmäiset 25 000 dollaria koostuvat 5 000 osakkeesta, jotka on kerrottu 5 dollarilla osakekohtaisella nimellisarvolla; jäljellä oleva viiva kertoo ylimääräisen kauppahinnan (20 dollaria per osake - 5 dollarin nimellisarvo = 15 dollarin ylimäärä) liikkeeseenlaskettujen osakkeiden lukumäärän (15 x 5 000 osaketta = 75 000 dollaria). Rahavarat tietenkin päätyvät yrityksen rahastoon ja ne on veloitettava asianmukaiseen tiliin (100 000 dollaria).

Kuvittele muutaman vuoden kuluttua. Johto haluaa ostaa takaisin 50 000 dollarin osakekannan. Kauppa alkaa näyttää jotain tällaiselta:

Treasury Stock Debit 50 000 dollaria
Cash Credit 50 000 dollaria

Koska pääoman pääosalla on tavallisesti luottotase, Treasury Stock (debit balance) vähentää yleistä ilmoitettua arvoa.Tämän surkean tilanteen seurauksena velan suhde omaan pääomaan kasvaa. Itse asiassa, mikäli osakkeiden takaisinostot kasvaisivat riittävän suuriksi, on mahdollista, että täysin terve ja vauras yritys voisi olla negatiivisesti ilmoitettu nettovarallisuus ja näyttäisi olevan vipuvaikutus hiltille!

"Etkö voinut väittää, että käteisvaroja on käytetty, ja siksi arvopaperit aiheuttavat suuremman riskin pienemmän omaisuusperustan vuoksi? "Kyllä, voisit. Jos omistat erinomaisen liiketoiminnan, joka luo määritelmän mukaan tonnia rahaa, kuitenkin tämä ei tavallisesti tarvitse olla huolta. Osuusi saavat nyt suuremman osan nettotuloista ja osingoista ilman velkataakan kasvua.

Lisääntyneet velat prosentteina varastosta

Jotkut johtoryhmät pyrkivät järkevästi vähentämään käyttöpääomaan sitoutuneiden varojen määrää? asioita käteisellä kädellä ja varastojen myymälähyllyillä. Syy on yksinkertainen: jokainen vapautettu dollari on dollari, jota voidaan käyttää pitkäaikaisen velan maksamiseen, osakkeiden hankkimiseen tai uusien myymälöiden avaamiseen. Samanaikaisesti tarvitaan hyllylle riittäviä tuotteita kysynnän tyydyttämiseksi. Muussa tapauksessa potentiaaliset asiakkaat eivät voineet jättää matkaa!

Ratkaisu tähän dilemmiin on toimittajien rahoituksen muoto, joka tunnetaan nimellä pay-on-scan (? POS?). Tässä on se, miten se toimii: yksi Seattle Enterprisesin johtajista (?? SE?) Lähestyy sen myyjiä? valmistajien ja tukkukauppiaiden kauppojen hyllyissä. Perinteisesti SE valitsee tuotteet, joita he haluavat kuljettaa, tilaa heidät myyjiltä, ​​maksaa laskun ja heittää ne hyllylle. Sen sijaan toimeenpanovirasto ehdottaa, että SE ei itse osta tuotteen ennen kuin asiakas on ottanut sen vastaan, käynyt kassalle ja maksanut sen; myyjät, toisin sanoen, omistavat SE-kauppojen hyllyissä olevat tuotteet edelleen. Vaihtoehtona SE voisi antaa myyjille määrän alennuksia, erikoisasenteita myymälöissä tai muita kannustimia.

Tulos on käyttöpääomariskin jyrkkä väheneminen ja kyky laajentaa paljon ja paljon nopeammin.

Miksi? Kun vähittäismyyntiyhtiö avaa uusia myymälöitä, yksi suurimmista käynnistyskustannuksista on alkuperäisen inventaarin hankinta. Nyt kun inventaario toimitetaan pay-on-scan-järjestelmällä, kaikkien Seattlen täytyy tehdä vuokrasopimus, parantaa kiinteistöä vastaamaan muiden myymälämalliensa ja palkkaamaan uusia työntekijöitä.

Alemmat aloituskustannukset antavat sille mahdollisuuden avata kaksi tai kolme myymälää jokaiselle varastolle, jonka se voisi varaa ennen POD-järjestelmän käyttöönottoa!

Tämän järjestelyn ainoa ilmeinen haittapuoli on dramaattinen tilinpäätöstililaskelma, joka näkyy taseessa lyhytaikaisena velanaan. Huolimatta siitä, että liiketoiminta ei tosiasiassa ole mitään ylimääräistä riskiä? tuote, muista, voidaan palauttaa myyjälle, jos sitä ei myydä? jotkut sijoittajat ja analyytikot pitävät tätä velkaa velvoitteena, joka voi uhata likviditeettiä! Tämä on selvästi tapaus, jossa kirjanpito ei edusta taloudellista todellisuutta. Osakkeenomistajat ovat äärettömän parempia huolimatta velan ja oman pääoman suhteesta.

Tapaustutkimus

Täydellinen esimerkki tästä ilmiöstä on AutoZone. (Haluan sanoa eteenpäin, että tämän artikkelin julkaisemisen ajankohtana omistin yhtiön osakkeita. Muista kuitenkin, että kaikki investointipäätöksestä riippuu arvionne sisäisestä arvosta. kaupankäynnin kohteena on noin 25 dollaria yli 100 dollariin, se voi olla hieno investointi yhdellä hinnalla, kauhea investointi toisessa. Siksi on epätarkoituksenmukaista harkita ostamalla osakkeita, joukkovelkakirjoja, sijoitusrahastoa tai muuta omaisuutta yksinkertaisesti

Autoalan osien ja lisävarusteiden vähittäismyyjien määrä on kasvanut 245 miljoonasta eurosta vuonna 1999 566 miljoonaan dollariin vuonna 2004.

Samalla voitot osuus on noussut 1 dollarista. 63 - 6 dollaria. 40. Yhteinen pääoma on puolestaan ​​laskenut 1 dollarista. 3 miljardista 171 miljoonaan dollariin, kun taas velkaantumisaste on kiihkeästi noussut noin 40 prosentista yli 90 prosenttiin. On kaksi pääasiallista syytä:

• AZO on ostanut lähes puolet sen osakkeista viimeisten viiden tai kymmenen vuoden aikana, mikä vähentää yhteistä osakepääomaa samalla kun se antaa hyvän nousun EPS: lle.
• Johtoryhmä on menestyksekkäästi siirtänyt yli 90 prosenttia myyjistä maksulliseen tilausjärjestelyyn, mikä kasvatti merkittävästi veloitettavia taseita vähentäen samalla käyttöpääoman investointia.

Nämä muutokset olivat erittäin hyödyllisiä osakkeenomistajille, mutta ilmeinen riski näytti nousevan tilinpäätössääntöjen rajoitusten vuoksi. Tarinan moraali? Katso aina syvemmältä; keskittyä taloudelliseen todellisuuteen, ei pelkästään ilmoitettuihin tuloihin ja suhteisiin.