Seurantavaraston ymmärtäminen

Kun aloin aloittaa Investointi aloittelijoille vuonna 2001, suosittu kysymys oli "Mikä on seurantavarasto?". Aiemmissa vuosina yhtiöt olivat alkaneet siirtää jäljitysvarastoja vasempaan ja oikeaan, joten monet sijoittajat, mukaan lukien työntekijöiden osakehankintasuunnitelmiin osallistuvat ja osinkojen uudelleeninvestointisuunnitelmat, yhtäkkiä löysivät yrityksiä, joita he eivät ymmärtäneet.

Vaikka ne ovat suurimmaksi osaksi anakronismin, taloushistorian on taipuvainen toistamaan itsensä, joten en pidä vain tätä vanhaa artikkelia ympäröivänä jälkipolville, mutta selkeytää ja laajentaa sitä niin, että seuraava että tämä muoti muuttuu muodikkaaksi Wall Streetillä, se odottaa sinua.

Seurantavaraston perusmäärittely on yksinkertainen. Seurantavarasto on erityinen liikkeeseenlaskija, jonka yritys on antanut edustamaan tietyn liiketoiminta-alueen tai segmentin. Seurantavarastojen avulla johdolla on mahdollisuus hallita toimintaa ilman, että se joutuu myymään omistusta tai luomaan erillisen oikeushenkilön, joka on irrotettu osakkeenomistajille ja jolla on oma hallitus ja johtoryhmä, samalla kun sijoittajille annetaan mahdollisuus arvostaa yrityksen eri osa-alueita eri ehdoilla ja hinta-voitto-moninkertaisiksi. Tuolloin he olivat käyttäneet tehokkaasti kunnianhimoisia johtoryhmiä, jotka yrittivät käydä käsiinsä hämärän (ja typerä) kerran-in-several-sukupolvien arvostustasolla, joka näytti lyövän uusia nousuja lähes päivittäin takaisin piste-com-kupla.

Vakaa, vanhanaikainen sininen siru varastui hulluudesta.

Esimerkki erityisen suosituimmasta seurantavarastosta

Nyt näyttää siltä, ​​että elämä aika sitten ja kauan ennen sen sulamista, Sprint oli yksi houkuttelevimmista telekommunikaatioyrityksistä Yhdysvalloissa. Sen perinteiset lankapuhelimet olivat erittäin kannattavia ja maksaneet runsaan osingon, ja sillä oli uusi, jännittävä divisioona, joka erikoistui matkapuhelimiin, joille johto oli vakuuttunut, korvaisi lankapuhelimet jonain päivänä; käsitys, joka tuntui oudolta tyypilliselle kansalaiselle tuolloin, mutta jota käsiteltiin usein lisääntyvällä taajuudella Form 10-K -muodossa.

Internet-boomista irrottautui, kun osakekurssit nousivat yhä suurempaan pisteeseen, vaikka osinkotuotto muuttui houkuttelevaksi. Sprint näki, että matkapuhelinyritykset arvostettiin hulluihin monikertoihin. Jo ennestään arvostettu tietoliikenneyritys päätti jakaa yhteisen kannansa kahdeksi luokaksi seurantavarakauppaan kahdella tunnistekuvakkeella, FON ja PCS, joka muistuttaa hieman kaksinumerotasoa, mutta hyvin erilainen kuin tällaisen pääomarakenteen klassinen versio edustaa.Klassinen lankapuhelinliiketoiminta, raha-lehmä, joka houkutteli rahaa paikallisista ja pitkän matkan suunnitelmista, siirrettiin FON: lle. Samaan aikaan matkapuhelinliiketoiminta oli osoitettu PCS: lle. Osakkeenomistajille annettiin 1 osuus PCS: stä jokaista 2 FON: n osaketta kohden.

Markkinoille pääsemisen jälkeen PCS: n kysyntä oli uskomatonta ja monet työntekijät, jotka olivat aikaisemmin unelias valaistuskeskusten ja puhelinpylväiden maailmassa, muuttuivat miljonääreiksi, koska keinottelijat houkuttelivat soluosaston seurantavaraston hintaa korkeammalla. Asiat, kuten perusteet - kiinnittäen huomiota taseisiin ja tuloslaskelmiin - eivät enää merkinneet ihmisille.

Kun pohja laski ja kasvu ei voinut vastata järkevää osinkoa sovitettua PEG: tä, Sprintin osakkeet alkoivat romahtua yhdessä muiden ylikurssiarvoisten osakkeiden kanssa New Yorkin pörssissä ja Nasdaqissa (tosiasiassa kesti 15 vuotta jotta jälkimmäinen saavuttaisi entisen korkeutensa).

Yhtiön hallitus päätti käyttää valtuuttaan ja yhdistää seurantavarastot yhdeksi FON: ksi, vaihtamalla PCS: n osakkeita, hunkering alas yrittääkseen tehdä sen myrskyn kautta. Vuonna 2005 Sprint sulautui Nextelin kanssa. Sprintin pitkän aikavälin osakkeenomistajille, jotka ovat kärsineet katastrofaalisen ostovoiman menetyksestä viimeisen 20 vuoden aikana, ei ollut paljon hyötyä.

Seurannan varojen hyväksikäytön ja haittojen ymmärtäminen

Varastojen seurantaa on useita.

• Seurantavarasto voi antaa johdolle mahdollisuuden lukita arvoa lisäämällä osakekannan kokonaisarvoa ja liiketoiminnan arvoa laajentamalla p / e-suhdetta. Tämä tekee nykyisistä osakkeenomistajista varakkaammat, koska he voivat myydä arvokkaita osakkeitaan ostaa muita sijoituksia, maksaa velkansa, lähettää lapsensa tai lastenlapsensa yliopistoon, lahjoittaa hyväntekeväisyyteen, rakentaa uuden kodin, ottaa lomaa tai muuta muuta. Se myös antaa hallitukselle arvostetun valuutan kahden eri osakkeen muodossa, joita se voi käyttää hankinnoissaan ja antaa sen laajentua luopumatta siitä, että se on vähemmän sisäistä.
• Johto hallinnoi jäljitettyä liiketoimintasegmenttiä tai yritystä.

Kääntöpuolella on useita haittoja kantojen seurantaan.

• Seurantavarat ovat usein huomattavasti alentuneet tai olemattomat äänioikeudet.
• Seurantavaraston omistaja ei välttämättä omista itse seuraavaa toimintasegmenttiä. Yritysten konkurssin tapauksessa tietyn divisioonan omaisuus, jonka seuranta-aineen oletettiin edustavan, olisi velkojille oikeudenmukainen peli, vaikka seuranta-aineistoon liittyvä jako olisikin erittäin kannattava ja kasvanut nopeasti. Näin ei tapahdu perinteisten spin-off-ratkaisujen kanssa. Katso esimerkiksi Eastman Kodakin konkurssi ja miten sillä ei ole ollut vaikutusta entiseen tytäryhtiöönsä Eastman Chemical.
• Jos markkinat etenevät, seurantavarasto voidaan ottaa takaisin pääasiakkaaseen hinnalla, joka saattaa olla houkutteleva jompaankumpaan tai molempiin seurantaosakkeen omistajiin ja alkuperäiseen yrityskantaan.Tämä on lopulta mitä Sprintille tapahtui. Riippumatta siitä, missä istut, voi olla kaunaa ja rikkautta.