Voittoa verottoman spin-offin varastosalkussa

Historiallisesti jotkut sijoittajien parhaat sijoitusmahdollisuudet ovat syntyneet divisioonien tai tytäryhtiöiden verovapaista spin-offeista. Mitkä ovat spin-offit? Miksi ne tapahtuvat? Nämä ovat suuria kysymyksiä, ja haluan viedä jonkin aikaa käydä läpi näiden yritysten rakenneuudistusten sivutuotteiden perusasiat, jotka sinun on pakko kokea, jos sijoitat varastoihin.

Mikä on verovapaa spin-off?

Ajankohtana yritysjohdon, ehkä hallituksen jäsenyydestä, konkurssin vertaispaine tai yllytyminen (ystävällinen tai muuten) ulkopuolisilta aktivisteilta, kuten hedge-rahastoilta , päättää ryhtyä uudelleenjärjestelyihin, jotka edellyttävät tiettyjen varojen irrottamista tai koko toimialan purkamista.

Kun yritys on päättänyt osallistua omistamansa yrityksen tai yrityksen kanssa, on tavallisesti kolme tapaa, joilla se voidaan erottaa ovesta:

1. myydä se suoraan kilpailijaan, buyout-konserniin tai alustavan julkisen ostotarjouksen kautta käyttäen käteistä velan maksamiseen, takaisinostoon, kertaluonteiseen erityiseen osinkoluokkaan, yritysostoihin tai muihin yleisiin yritystarkoituksiin.
2. Ilmoita verovapaalle spin-offille nykyisille osakkeenomistajille.
3. Julistetaan verovapaus jakautumisesta olemassa oleville osakkeenomistajille, jossa he voivat tarjota emoyhtiön osakkeita uusimman itsenäisen yhtiön osakkeisiin. Tätä käytetään silloin, kun johto haluaa tehdä merkittävän takaisinosto-ohjelman kaikki kerrallaan mahdollisimman tehokkaasti.

Ensimmäinen menetelmä - tytäryhtiön myynti - tehdään, mutta sijoittajat eivät yleensä pidä siitä, koska ne voivat johtaa merkittäviin myyntivoittoihin ja laskennallisten verovelkojen menetykseen, joilla on hyötyä tuoton palauttamisesta.

Kuuluisa esimerkki viimeaikaisesta historiasta on vanha Kraft-yhtiö, joka typerästi myi joitain erittäin arvostettuja pizzayrityksiä useissa sopimuksissa legendaarisen sijoittajan Warren Buffettin, sitten suurimman osakkeenomistajan, julkisesti tuomittu "erityisen tyhmäksi"; äärimmäisen vahvoja sanoja osakemarkkinoiden vanhoille valtiomiehille.

(Jos olet kiinnostunut oppimaan lisää tästä aiheesta, olen kerran kirjoittanut artikkelin, jossa käsitellään etuja ja haittoja, joita kutsutaan nimellä Spin-Offs vs. Myydään tytäryhtiöistä , jotka auttavat ymmärtämään eroa.) < Kolmas menetelmä - jakautuminen - on tullut erittäin suosittua viimeisen kymmenen tai viidentoista vuoden aikana, usein sen sijaan, että sijoittajat kiistävät toisiaan. Se pakottaa osakkeenomistajat tekemään päätöksen. Uuden liiketoiminnan osuuksien hankkimiseksi heidän on luovuttava emoyhtiön osakkeista. McDonald's Corporation teki tämän Chipotlen kanssa. Sara Lee teki tämän valmentajan kanssa.General Electric teki tämän Synchronyn kanssa.

Miten verottoman spin-off-työn?

Useimmiten emoyhtiö sponsoroi tytäryhtiön alkupääoman tai IPO: n, mikä mahdollistaa 10-20 prosentin osuuden yhtiön varastosta myytäväksi uusille sijoittajille avoimilla markkinoilla. Tämä luo kaupankäyntihistorian ja tehokkaamman hinnoittelun. Yritykselle on annettu oma ticker -symboli, sen on toimitettava oma lomake 10-K ja välityspalvelimen ilmoitus; se vie oman elämänsä. Vuoden kuluttua emoyhtiö jakaa jäljelle jääneen varaston tässä uudessa itsenäisessä liiketoiminnassa - toiset 80 prosenttia tai 90 prosenttia - omille osakkeenomistajilleen erityisenä osinkona, joka perustuu jonkinlaiseen valuuttakurssiin.

Esimerkiksi jos omistat 1 000 osaketta ABC-yhtiöstä, hallitus voi ilmoittaa, että he aikovat spin off -ryhmän. He lähettävät sinulle 1 osuuden uutta liiketoimintaa, jonka he myyvät, Company XYZ, jokaisesta neljästä ABC-osakkeestasi. Tällöin saat 250 XYZ-osaketta verottomana spin-off-tilana. Sinä olisit herättänyt yhden päivän ja löytänyt heidät istumalta välitystilillesi, yleisen säilytyslaskun tai eläkevakuutuksen, kuten Roth IRA: n.

Mitkä ovat syyt, joiden mukaan yritys voisi toteuttaa verovapaan spin-offin?

Omistuksessa olevien tytäryhtiöiden jakamista koskevat perustelut voivat vaihdella. Ehkä toiminnot eivät ole täydellisiä yrityksen keskeiselle tehtävälle, joka toimii häiriötekijänä. Muina aikoina tytäryhtiöön voi liittyä riskejä, jotka eivät sovi emoyhtiön riskiprofiiliin.

Muissa tapauksissa hallintaa yksinkertaisesti kannustaa haluamalla antaa osakkeenomistajille mahdollisuus nopeampaan kasvuun, koska heillä on lupaavia uusia toimintoja tai pienempi alkupääoma. Toinen suosittu motivaatio yrityksen spin-off-tilille on vapauttaa emoyhtiö tai entinen tytäryhtiö valvontavelvollisuudesta, joka sitoo jompaankumpaan yhteisöön ja säilyttää sen hyödyntämästä parhaita mahdollisuuksiaan.

Verottomat spin-offit voivat johtaa merkittävästi aliarvioituun osakkeenomistajan palaamiseen

Olen kirjoittanut tästä aiheesta puoli tusinaa viime vuosina, varsinkin omassa blogissani, mutta on niin tärkeää, että toista vielä kerran: Et voi vetää varastokarttaa ja arvioida reaalimaailmoitusta, jonka sijoittaja olisi kokenut useimmissa tilanteissa. Verovapailla spin-offilla ei ole minkäänlaista merkitystä.

Harkitse Searsin tapausta. Legendaarinen vähittäiskauppias on kiertänyt vuotoa jo vuosia, sillä se kykenee selviytymään vain, kun se sulkee kiinteistöomaisuutensa ja muuttaa vallan, joka oli yhtä voimakas kuin Wal-Mart tai Great American & Pacific Tea Company, itsestään kuoreksi. uskovat voivansa mennä hyvin konkurssiin. 1990-luvun alusta näyttää siltä, ​​että sijoittaja, joka omisti varaston, olisi huomattavasti heikentynyt S & P 500: lla.

Se on hölynpölyä.

Sears on sponsoroinut niin monia yrityskuluja viimeisellä vuosineljänneksellä tai niin, että buy and hold -yhtiön sijoittaja olisi todellisuudessa voinut

lyödä S & P 500 huolimatta siitä, mikä ilmenee paperilla tai digitaalisella kannalla kaavio, joka on huono suorituskyky.Hän istuu miellyttävän hajautetussa salkussa, joka ulottuu useille toimialoille ja aloille. Vuonna 1931 Sears aloitti oman vakuutuksenantajan vakuutuksen. IPO: n sponsoroinnin jälkeen jäljelle jäänyt 80% tytäryhtiön osakekannasta irtisanottiin osakkeenomistajille 30.6.1995, joka oli 0,93 Allstate-osaketta jokaiselle Searsille omistaman osakekannan osuudelle.

Muutama vuosi aiemmin Sears irrotti 80%: n osuutensa Dean Witteristä Discover & Companysta erityisillä osinkoilla aiemman IPO: n jälkeen.

New York Times mukaan 1. heinäkuuta 1993 sijoittajat saivat "noin neljä kymmenesosaa Dean Witterin osakkeista jokaisesta omistamansa Searsin osakkeesta verotonta kauppaa varten". Nämä spin-offit jatkoivat sulautumistaan ​​tai omat spin-off -saineistonsa maksamatta omia osinkojaan. Discover Financial, luottokortti-jättiläinen, joka alkoi Searsin omistaman luottokorttina, kääntyi ulos Morgan Stanleyltä.

Lands End End oli kehitetty vuonna 2014.

Sears Canada kehitettiin vuonna 2012.

Orchard Supply Hardware kehitettiin vuonna 2011.

On huhuja Sears aikoo ottaa laajaa kiinteistöään portfolio, kääri se verotukselliseksi REIT: ksi ja sponsoroi sen spin-off.

Vaikka vähittäiskauppias joutuisi konkurssiin, pitkäaikaiset sijoittajat ovat kasvaneet hyvin varakkaita asemaansa, jos ne ovat kiinni paksuista ja ohut. Se kannattaa ajatella strategisesti, keskittyä pitkän aikavälin investointeihin ja muistaa, että se on kokonaistuotto, ei välttämättä osakekurssi, joka on tärkeä asia lopulta.

Tämä malli usein toistaa itsensä. Aikaisemmin mainitsin Sara Lee. Sen jälkeen, kun oli irrotettu itsensä ja myynyt puolet konglomeraatista eurooppalaiselle kahvilai- tokselle, pitkäaikaiset sijoittajat olisivat päätyneet spin-off-yhtiöihin Hillery Brandsin, joka valmisti kaiken makkaroista juustoihin, sekä muotitalo Coachin, joka kokenut räjähdysmäisen kasvun niin uskomatonta, että se lopulta kumosi entisen emoyhtiönsä koon (jälkimmäinen oli teknisesti split-off, ei spin-off, sinun olisi pitänyt päättää osallistua aktiivisesti, jos halusit osakkeita). Hillshiren brandeja osti Tyson Foods, maailman toiseksi suurin porsaan, naudanlihan ja kanan prosessori.

Ehkä kaikkien aikojen tunnetuin yritysstandardi ei ollut yksittäinen liiketoimi vaan pikemminkin sarja sopimuksia, jotka olivat peräisin vanhasta Philip Morrisista. Tupakkavoima hylkäsi Kraft-tytäryhtiönsä, joka sitten irtautui Kraft Foods -konserniin ja Mondelez Internationaliin, minkä jälkeen entinen fuusioitiin ketjupigaanin H. J. Heinzin kanssa. Se nimesi uudelleen itselleen Altria-konserniin ja sen jälkeen kansainvälisen divisioonan filosofi Philip Morris Internationaliksi. Sijoittaja, joka jumisti jokaisen myöhemmän spin-offin ja sulautumisen kautta, kerää nyt osin kaikkea Cadbury-suklaasta ja Oreon evästeistä Maxwell Housen kahviin ja Philadelphian kermajuustoon; e-savukkeet tupakointiin. Se lukkiutui uskomattoman paljon vaurautta, joka suihkutti kohtuullisen suuren panoksen omistajat rahoilla, jotka voivat todennäköisesti lähettää lapsensa ja lastenlapsensa yliopistoon.

Pitäisikö yritystoimintoa harjoittaa tai myydä?

Lopulta päätös siitä, pitäisikö omistusoikeus verovapaassa spin-off -järjestelmässä, jää alas erityistilanteeseen. Kaikki spin-offit eivät toimi hyvin. Sinun on tutkittava äskettäin itsenäistä yritystä kuin mikä tahansa muu yritys ja kysy itseltäsi, olisitko täysin tyytyväinen siihen, että ostat sen ensin, ellei sillä olisi yhteyttä aiempaan investointiisi. Jos vastaus on "ei" - ehkä se ei sovi tilanteeseen tai passiivisiin tulotarpeisiin - voi olla järkevää purkaa osakkeet ja siirtää ne uudelleen sopivammiksi.