Arvostaminen sykliset varastot

Niin kauan kuin kapitalismi on ollut, on ollut yrityksiä, joiden omaisuus kasvaa ja putoaa koko talouteen. Nämä "sykliset" (kuten talousammattilaiset viittaavat heihin) voivat tuottaa henkeäsalpaavan voiton vuodessa, seuraavaksi tuhoisiksi tappioiksi.

Syklisen liiketoiminnan tunnistaminen

Syklisen liiketoiminnan tunnistaminen on suhteellisen helppoa. Ne ovat usein olemassa teollisuuden linjoilla. Autojen valmistajat, öljy-yhtiöt sekä teräs- tai alumiinituottajat ovat klassisia esimerkkejä.

Harkitse Ford tai General Motors. Tuotteiden kysyntä on melkein täysin sidoksissa kansantalouden tulojen tasoon valtakunnallisesti, mikä mittaa laajemman talouden terveyttä. Kun taantuma tai jopa pieni talouden taantuma näkyy horisontissa, nämä yritykset alkavat menettää markkina-arvoaan lähes välittömästi - ja hyvistä syistä. Kun perheenjäsen on lomautettu tai käytettävissä oleva tulo kiristyy, ihmiset luopuvat uuden auton ostamisesta.

General Motorsin tarkempi tarkastelu antaa sijoittajille täydellisen käsityksen suhdannekäsityksestä. Harkitse autonvalmistajan ansaintahistoriaa vuodesta 1993 vuoteen 2001:

• 2001 = $ 1. 77
• 2000 = 6 dollaria. 68
• 1999 = 8 dollaria. 53
• 1998 = 4 dollaria. 18
• 1997 = 8 dollaria. 62
• 1996 = 6 dollaria. 07
• 1995 = 7 dollaria. 28
• 1994 = 6 dollaria. 20
• 1993 = 2 dollaria. 13
• 1993 = ($ 4. 85)

Kun ajatellaan 1990-luvun alkua, sijoittajat muistavat, että Yhdysvallat oli taantuman ja Persianlahden sodan keskellä. Koko taloutta ei ollut mahtavaa.

Seuraavina vuosina taloutti nousi ja ryntäsi suurimpaan sonniin, jota tämä maa oli koskaan nähnyt. Toistuva nousu voitolla on nähtävissä koko vuosikymmenen ajan (ilmoitus Wall Streetin osakkeiden hintojen ylikuormituksesta vuonna 1998 ja taloutta oli hetken hieman epävakaa.

Nämä tapahtumat johtivat suoraan GM: n huipulle, ja 50 % laskee voittoa vuoden aikana.)

Yhtiön viimeisimmässä vuosikertomuksessa kerrotaan, että tulos oli yli 73. 5%. Tämä oli ensimmäinen täysi vuosi sen jälkeen, kun talous alkoi korjata itsensä, ja kuten kaikki sykliset, General Motors oli yksi ensimmäisistä yrityksistä, jotka tuntevat vaikutuksen.

Miten arvo sykliset varastot

Tämä on ilmeinen arvioinnin ongelma. Kuinka paljon sijoittaja olisi valmis maksamaan syklisestä liiketoiminnasta?

Wall Streetin dekaani Ben Graham ja arvo sijoittavien isä keksivät ratkaisun lähes seitsemänkymmentä vuotta sitten. Hän väitti, että sijoittajan olisi maksettava syklisen liiketoiminnan keskimääräisestä tulosta viimeisten kymmenen vuoden aikana. Historiallisesti tämä aikataulu on kattaa koko liiketoiminnan sykli, ilta pois korkeimmat ja alhaiset.

Jos sijoittaja arvosteli GM: tä vuonna 1999, kun osakekohtainen tulos oli 8 dollaria. 53, hän olisi maksanut monta kertaa yrityksen arvoa. Sen sijaan hänen olisi pitänyt perustella arvio tulevista tuloistaan ​​1.) General Motorsin historiallisesta kasvuvauhdista ja 2.) keskimääräisestä 4 $: n tulosta. 66 osaketta viimeisen vuosikymmenen aikana.

Kun keskimääräinen tulos on liian korkea tai alhainen sykliselle varastolle

General Motorsin tapauksessa jopa "keskimääräiset" voitot saattavat olla liian suuria arvio tulevista voitoista.

1990-luvun ennennäkemättömien sonnien markkinat huomioon ottaen on vaikea uskoa, että tällaiset korotetut tulotasot voivat jatkua loputtomiin. Jos uskot Yhdysvaltojen olevan hidastunut tai täysipainoinen taantuma, kannattaa perustella keskimääräiset voitot historialliseen tuottoon, jonka yritys on antanut muilla alentamiskierroksilla. Aiemmin GM on joko menettänyt rahaa tai lähettänyt $ 1-2 EPS aikana näinä kausina. Jos odotat näiden ehtojen vallitsevan useita vuosia, keskimääräinen tulos on $ 4. 66 osaketta kohden voi silti olla liian rikas.