Miten kertoa, milloin varastossa yliarvostettu

Vuosien mittaan monet sijoittajat ovat kysyneet minulta, kuinka kertoa, milloin varastossa ylimitoitettu. Se on tärkeä kysymys ja yksi, jonka haluan viedä jonkin aikaa perusteelliseen tutkimiseen, mutta ennen kuin pääsemme siihen, on välttämätöntä asettaa filosofinen pohja, jotta ymmärrät puitteet, joiden kautta katson pääoman jakamista, sijoitussalkkua rakentaminen ja arvostusriski. Näin voimme minimoida väärinkäsityksiä ja voit paremmin arvioida, mistä olen tulossa keskustellessani tästä aiheesta; mistä syystä uskon, mitä uskon.

Pääkaupunkiseudun filosofia

Haluan aloittaa teknisellä selityksellä: Ensinnäkin, olen arvo sijoittaja. Tämä tarkoittaa sitä, että lähestyn maailmaa hyvin eri tavalla kuin sijoittajien enemmistö Wall Streetin työntekijöistä. Uskon, että investoiminen on voiton hankkimisprosessi. Sijoittajani tehtävänä on rakentaa keräys rahavirtaa tuottavista hyödykkeistä, jotka tuottavat yhä kasvavia määriä ylijäämän omistajien tuloja (muutettu vapaata kassavirtaa) siten, että vuotuinen passiivinen tulo kasvaa ajan myötä, mieluiten nopeudella, joka on huomattavasti suurempi kuin inflaatiovauhti. Lisäksi keskitytään riskiasenteisiin tuottoihin. Eli vietän paljon aikaa ajatellen riskin / palkkasuhteen turvallisuutta tietyn hyödykkeen ja sen arvostuksen välillä ja olen ensisijaisesti välttämätöntä pysyvän pääoman heikkenemisen välttämiseksi. Havainnollisesti, kaikki muu yhtä, haluan mielelläni ottaa tasaisen 10 prosentin tuoton korkealla sinisellä pohjalla, jolla oli erittäin vähäinen konkurssin todennäköisyys, jonka voisin lahjoittaa jonneksi tuleville lapsille ja lastenlapsille asteittain - vähimmäisvaatimus (ainakin osavaltion verovapautuksen alapuolella), kuin minulla olisi 20 prosentin tuottoaste alueellisen lentoyhtiön osakekannasta.

Vaikka jälkimmäinen voi olla erittäin kannattava kauppa, se ei ole sitä mitä teen. Minulle on ylimääräinen turvallisuustaso houkutella tällaisiin kantoihin ja se on silti suhteellisen pieni osa pääomaa, koska olen tietoinen siitä, että vaikka kaikki muutkin olisivat täydellisiä, yksi ei-asiaan liittyvä tapahtuma, kuten 11. syyskuuta, voi johtaa tilan hetkelliseen konkurssiin.

Tein kovasti töitä rakentaa vaurautta aikaisin elämässä eikä ole kiinnostunut näkemästä sitä pyyhkäisemään, joten minulla on vähän enemmän kuin mitä jo teen.

Anna nyt antaa maallikkomiehen selitys: Minun tehtäväni on istua pöydälläni koko päivän ja ajatella älykkäitä asioita. Käyttämällä kahta kaunaa - aikaa ja rahaa - katson ympärilleni töistä ja yritän miettiä tapoja, joilla voin sijoittaa nämä resurssit niin, että he tuottavat toisen annuiteettivirran minulle ja perheelleni kerätäkseen; toinen raha-joki, joka tulee 24 tuntia päivässä, 7 päivää viikossa, 365 päivää vuodessa ja saapuu siihen, ovatko heräät tai nukkuvat, hyvissä ajoissa ja huonoina aikoina riippumatta poliittisesta, taloudellisesta tai kulttuurisesta ilmastosta.Sitten otan nämä virrat ja sijoitan ne uuteen virtaan. Huuhtele. Toistaa. Se on lähestymistapa, joka on vastuussa menestyksestäni ja sallii minun nauttia taloudellisesta riippumattomuudesta. antoi minulle vapauden keskittyä siihen, mitä halusin tehdä, kun halusin tehdä sen ilman, että koskaan tarvitsin vastata kenellekään muullekin, vaikka opiskelijani, kun mieheni ja minä ansaitsimme kuuden numerot sivuprojekteista huolimatta täynnä aikaiset opiskelijat.

Tämä tarkoittaa, että olen aina etsinyt rentoutumisvirtoja, joita voin luoda, hankkia, täydentää tai kaapata.

En ole erityisen huolissani siitä, että uusi vapaa kassavirta tulee kiinteistöistä tai osakkeista, joukkovelkakirjoista tai tekijänoikeuksista, patenteista tai tavaramerkeistä, konsultoinnista tai arbitraasista. Yhdistämällä korostukset kohtuullisiin kustannuksiin, verotuksen tehokkuus (käyttämällä erittäin passiivisia, pitkäaikaisia ​​pitojaksoja ja omaisuussijoittamisstrategioita), menetysten ehkäiseminen (toisin kuin markkinoiden noteerausten vaihtelut, jotka eivät häiritse minua lainkaan jos taustalla oleva tilanne toimii tyydyttävästi) ja jossain määrin henkilökohtaiset, eettiset tai moraaliset näkökohdat, olen tyytyväinen tekemään päätöksiä, joiden mielestä se johtaa keskimäärin merkitykselliseen ja olennaiseen nettoarvon tulevista tuloistani. Tämä sallii minut monin tavoin lähes kokonaan irrottautumaan hektisestä rahoituksesta.

Olen niin varovaista, että minulla on jopa perheeni pitää arvopapereita vain käteisellä, ja kieltäytyy avaamasta marginaalitilejä uudelleenhyvityskoriskin vuoksi.

Toisin sanoen varastot, joukkovelkakirjat, sijoitusrahastojen, kiinteistöjen, yksityisten yritysten, henkisen omaisuuden … ne kaikki ovat vain keinoja loppuun. Tavoitteen tavoite on kasvattaa todellista ostovoimaa, veroa jälkeistä inflaation jälkeistä kassavirtaa, joka näkyy tileissämme niin, että se kasvaa vuosikymmenen kuluttua vuosikymmenen jälkeen. Loput ovat melko melua. En ole varma mitään erityistä omaisuusluokkaa. Ne ovat vain välineitä, jotka antavat minulle mitä haluan.

Miksi yliarvostus esittelee tällaisen ongelman

Kun ymmärrät, että tämä on linssi, jonka kautta katson investointeja, pitäisi olla selvää, miksi yliarviointi on tärkeää. Jos investointi on voiton hankkimisprosessi, kuten olen sitä mieltä, se on axiomaattinen matemaattinen totuus, että jokaisesta dollarista ansaitseva tulo on ensisijainen tekijä sekä kokonaistuoton että yhdisteen vuotuisen kasvuvauhdin kannalta .

Eli hinta on ensiarvoisen tärkeää. Jos maksat kahdesti saman nettona nykyarvon rahavirrat, palautuksesi on 50% siitä, mitä olisit ansainnut, jos sen sijaan olisi maksettu 1x. Hinta ei voi erottaa sijoituskysymyksestä, koska se on todellisessa maailmassa. Kun olet lukinnut hinnastasi, kuolema valetaan. Voit lainata vanhasta vähittäiskaupan sanomasta, jota joskus käytetään arvoihin investoivissa piireissä, "ostetut hyvin myydään". Jos hankit parhaillaan hinnoiteltuja omaisuuseriä, sinulla on luonnostaan ​​suurempi riski salkkusi suhteen, koska tarvitset kaiken, jotta pääset oikeuteen saada hyväksyttävää tuottoa.(Toinen tapa ajatella sitä tuli Benjamin Grahamilta, arvon sijoittamisesta isälle. Graham oli suuri kannattaja, jonka mukaan sijoittajat kysyvät itseltään - ja minä olen parafraasi täällä - "millä hinnalla ja millaisilla ehdoilla" milloin he luovuttavat Molemmat ovat tärkeitä, eikä niitä saa sivuuttaa.)

Kaikki tämä sanoi, pääsen asian ytimeen: kuinka voit kertoa, onko varastossa yliarvostettu? Tässä on kourallinen hyödyllisiä signaaleja, jotka saattavat merkitä sitä, että lähempi tarkastelu on perusteltua. Tietenkään et voi menettää tarvetta sukeltaa vuosikertomukseen, 10-K: n arkistointiin, tuloslaskelmaan, taseeseen ja muihin tietoihin, mutta ne tekevät hyvää ensimmäisen pass-testin helposti saatavilla olevien tietojen avulla . Lisäksi yliarvostettu varastossa voi aina tulla yliarvostettua. Katso 1990-luvun dot-com-kupla täydelliseksi kuvaksi. Jos siirrät investointimahdollisuuden, koska se on tyhmä riski ja löytää itsesi epäkohtelevaksi, koska se on kasvanut 100%: lla, 200%: lla tai (pistekomponentilla) 1 000%, et ole sopiva pitkäaikaiseen, kurinalaiseen sijoittamiseen. Sinulla on valtava haitta ja voi jopa haluta harkita varastojen välttäminen kokonaan. Vastaavassa huomautuksessa tämä on syy välttää lyhentämistä varastossa. Joskus konkurssin kohteena olevat yritykset käyttäytyvät tavalla, joka lyhyellä aikavälillä voi johtaa sinut itse konkurssiin tai ainakin kärsimään henkilökohtaisesti katastrofaalisesta taloudellisesta menetyksestä, kuten Joe Campbellin hän menetti 144, 405 dollaria. 31 silmänräpäyksessä.

Varastoja voidaan yliarvioida, jos:

1. PEG- tai osingonjako-oikaistu PEG-suhde ylittää 2

Nämä ovat kaksi niistä nopeista ja likainen, back-of-the-kirjekuorilaskelmista, jotka voivat olla hyödyllisiä useimmissa tilanteissa, mutta lähes aina on harvinainen poikkeus, joka ponnahtaa ylös ajoittain. Ensinnäkin, tarkastelkaa osakekohtaisen voiton laskennallista verokantaa, joka on täysin laimennettu lähivuosina. Seuraavaksi tarkastellaan osakekohtaista hinta-voittosuhdetta. Näiden kahden numeron avulla voit laskea jotain PEG-suhdetta. Jos osake maksaa osingon, kannattaa käyttää osinko-oikaistua PEG-suhdetta.

Absoluuttinen yläraja, jota useimmat ihmiset pitävät, on suhde 2: een. Tässä tapauksessa sitä pienempi määrä on parempi, ja mitä tahansa 1 tai alle pidetään hyvänä. Jälleen poikkeuksia saattaa olla olemassa - menestyvä sijoittaja, jolla on paljon kokemusta, saattaa havaita käännekohdan suhdannetilanteessa ja päättää, että tulosennusteet ovat liian konservatiivisia, joten tilanne on paljon rosierempi kuin mitä ilmenee ensimmäisellä silmäyksellä - mutta uuden sijoittajan osalta tämä yleinen sääntö voisi suojata paljon tarpeettomilta tappioilta.

2. Osinkotuotto on alhaisimmillaan 20 prosentilla sen pitkäaikaisesta historiallisesta alueesta

Ellei yritys tai toimiala tai toimiala mene läpi syvällisen muutoksen aikana joko liiketoimintamallissaan tai työelämän perusluonteisissa taloudellisissa voimissa, Yrityksen moottorilla on jonkin verran vakautta ajan suhteen käyttäytymisessä suhteellisen kohtuullisessa tuotevalikoimassa tietyin edellytyksin.Toisin sanoen osakemarkkinat saattavat olla epävakaita, mutta useimpien yritysten todellinen käyttökokemus useimmilla kausilla on paljon vakaampi, ainakin koko talouden suhdannevaiheen mukaan kuin osakekannan arvo.

Tätä voidaan käyttää sijoittajan eduksi. Ota yritys, kuten Chevron. Katse takaisin koko historian ajan, kun Chevronin osinkotuotto on ollut alle 2,00%, sijoittajien olisi pitänyt olla varovaisia, kun yritys ylikuormitettiin. Samoin, milloin se lähestyi 3. 50%: sta 4. 00%: iin, se toisi toisen näkökulman aliarvostettuun. Osinkotulos oli toisin sanoen -signaali . Oli tapa, jolla vähemmän kokeneet sijoittajat lähestyivät hintoja suhteessa liikevoittoihin, poistaen paljon huijausta, joka voi syntyä, kun käsitellään GAAP-standardeja.

Yksi tapa, jolla voit tehdä tämän, on kartoittaa yrityksen historialliset osinkotuotot vuosikymmenien aikana ja jakaa kaavio sitten 5 tasaiselle jakaudelle. Aina kun osinkotuotto laskee alle viidenneksen, ole varovainen.

Kuten muillakin tavoilla, tämä ei ole täydellinen. Menestyneet yritykset yhtäkkiä joutuvat vaikeuksiin ja epäonnistuvat; huonoja yrityksiä käännetään itsensä ja kiihkeästi. Keskimäärin, kun sen jälkeen kun konservatiivinen sijoittaja on osana hyvin hoidettua korkealaatuista, siniprosenttia, osingonmaksua käyttäviä kantoja, tämä lähestymistapa on tuottanut erittäin hyviä tuloksia paksun ja ohuen, puomiston ja mellakan, sodan ja rauhaa. Itse asiassa menisin niin pitkälle kuin sanoa, että se on ainoa paras kaavanmukainen lähestymistapa todellisiin tuloksiin pitkällä aikavälillä, jonka olen koskaan kohdannut. Salaisuus on se, että se pakottaa sijoittajat käyttäytymään mekaanisesti samalla tavalla kuin dollarin kustannukset keskimäärin indekseihin. Historiallisesti se on myös johtanut paljon alhaisempaan liikevaihtoon. Suuri passiivisuus merkitsee parempaa verotustehokkuutta ja alhaisemmat kustannukset, jotka johtuvat vähäisestä osuudesta laskennallisten verojen hyödyntämiseen.

3. Se on syklisessä teollisuudessa ja voitot ovat kaikkien aikojen yläpuolella

Tietyillä yrityksillä, kuten kotiteattereilla, autovalmistajilla ja terästehtailla, on ainutlaatuisia ominaisuuksia. Nämä yritykset kokevat voimakkaita voittojen laskuja talouden laskusuhdanteen aikana ja suuret voitot taloudellisen laajenemisen aikana. Kun jälkimmäinen tapahtuu, jotkut sijoittajat houkuttelevat, mikä näyttäisi olevan nopeasti kasvavia tuloja, alhaisia ​​p / e-suhteita ja joissakin tapauksissa rasvapalkkoja.

Nämä tilanteet tunnetaan arvojoukkoina. Ne ovat todellisia. Ne ovat vaarallisia. Ne näkyvät talouspoliittisten syklien loppupäässä ja sukupolven jälkeen sukupolvelta, innoittavat kokemattomia sijoittajia. Viisas, kokeneet pääomansijoittajat tietävät, että näiden yritysten hinta-voitto-suhteet ovat paljon, paljon korkeammat kuin ne näyttävät.

4. Tuloskorko on alle puolet 30 vuoden joukkovelkakirjalainan tuotosta

Tämä on yksi suosikki testeistä yliarvostetuista varastosta. Pohjimmiltaan, kun sitä seurattiin laajasti hajautetussa salkussa, se olisi saattanut aiheuttaa kauniita mahdollisuuksia, mutta loppujen lopuksi se on johtanut eräisiin fantastisiin tuloksiin, koska se on melkein varma tapa välttää liian paljon maksaa omistajalle vaakalaudalla.Joku, joka käytti tätä testiä, olisi purjehtinut vuosien 1999-2000 kuplassa varastossa, koska ne olisivat syrjäyttäneet suuria yrityksiä, kuten Wal-Mart tai Coca-Cola, kaupankäynnillä järjettömän 50-kertaisen tuloksen!

Matematiikka on yksinkertainen:

30 vuoden valtion velkasitoumusuhde ÷ 2
--------- (jaettuna) ---------
Täysin laimennettu tulos per Jaa

Esimerkiksi, jos yritys ansaitsee $ 1. 00 laimennettua osaketta kohden ja 30 vuoden joukkovelkakirjalainan tuotto on 5,00%, testi epäonnistuu, jos maksat 40 dollaria. 00 tai enemmän per osake. Sen pitäisi lähettää suuri punainen lippu, joka voi olla uhkapeli, ei investoida tai palautusoletukset ovat poikkeuksellisen optimistisia. Harvoissa tapauksissa tämä saattaa olla perusteltua, mutta se on jotain, joka on ehdottomasti pois normista.

Kun joukkolainojen tuotto ylittää ansiotuotoksen 3-to-1, ajetaan kukkuloilla. Se on tapahtunut vain muutamalla kerralla joka parin vuosikymmenen ajan, mutta se ei ole miltei koskaan hyvä asia. Jos varastot ovat riittäviä, koko osakemarkkinat ovat todennäköisesti erittäin korkeat suhteessa bruttokansantuotteeseen tai bruttokansantuotteeseen, mikä on merkittävä varoitusmerkki siitä, että arvostukset ovat irronneet taustalla olevasta taloudellisesta todellisuudesta. Tietenkin sinun täytyy sopeutua taloudellisiin sykleihin; e. g. , vuoden 2001 syyskuun 11. päivän jälkeisen taantuman aikana teillä oli paljon erinomaisia ​​yrityksiä, joilla oli valtavia kertaluonteisia arvonalentumisia, jotka johtivat vakavasti masentuneisiin tuloihin ja massiivisesti korkeisiin p / e-suhteisiin. Yritykset sopivat itselleen kuluneina vuosina, koska suurin osa ydinliiketoiminnasta ei ollut pysyvää vahinkoa.

Vuonna 2010 kirjoitin blogiini, joka käsitteli tätä arvostustapaa. Sitä kutsuttiin yksinkertaisesti, "Sinun on keskityttävä arvostusmittareihin osakemarkkinoilla!". Ihmiset eivät kuitenkaan. He ajattelevat, että varastot eivät ole rahavirtaa tuottavia omaisuuseriä (vaikka varastosta ei makseta osinkoja, kunhan omistuksessa oleva omistusosuus tuottaa selkeitä tuloja, se tulee palaamaan takaisin sinulle, useimmat todennäköisesti suuremman osakekurssi ajan myötä, mikä johtaa myyntivoittoihin), mutta kuin maagisia arpajaislipuja, joiden käyttäytyminen on yhtä salaperäinen kuin Delphin Oraclen mutkaukset. Jotta voisimme kattaa kentän, joka on jo käynyt yhdessä tässä artikkelissa, se on kaikki hölynpölyä. Se on vain rahaa. Olet rahana. Ostat nykyisen ja tulevan dollarin setelin. Se siitä. Se on rivi. Haluat turvallisin, korkein palaava, riskiin sopeutettu rahavirtaa tuottava omaisuuden keruu, jonka voit koota ajanne ja rahansa kanssa. Kaikki nämä muut asiat ovat hämmennystä.

Mitä sijoittaja tekee, kun hänellä on ylikapasiteetti?

Kun kaikki tämä on sanottu, on tärkeää ymmärtää eroa, kun kieltäydytään ostamaan yliarvostetun varaston ja kieltäytymään myymästä varastosta, jonka sattuu olemaan, joka on väliaikaisesti päässyt itselleen. On olemassa runsaasti syitä, että älykäs sijoittaja ei voi myydä ylikapasiteettiaan, joka on hänen salkussaan, joista monet liittyvät kauppapäätöksiin, jotka koskevat mahdollisuukustannuksia ja verosäännöksiä.Se sanoi, että on jotain pitää jotain, joka saattaa olla loppunut 25% ennen konservatiivisesti arvioitua luontainen arvo luku ja toinen kokonaan, jos olet ääneen täydellinen hulluus verrattuna siihen, mitä sijoittajat ovat tietyissä aikoina aiemmin.

Suurten uusien sijoittajien uhkaava vaara on taipumus kauppaan. Kun omistat hyvän liiketoiminnan, jolla on hyvät pääoman tuotto, omaisuuden korkea tuotto ja / tai sijoitetun pääoman korkea tuotto syistä, joista olet oppinut DuPont-mallin ROE-erittelyssä, luontainen arvo todennäköisesti kasvaa ajan myötä . Se on usein kammottava erehdys osaksi liiketoiminnan omistajuutta pidät, koska se olisi saattanut vähän costy aika ajoin. Tutustu kahden yrityksen, Coca-Cola ja PepsiCo, tuottoihin koko eliniän ajan. Silloinkin kun osakekurssi eteni itsestään, olisit kärsinyt pahoillani, jos olisit luopunut panoksestasi ja jättänyt dollareita penniin.